Howard Marks é um renomado investidor e cofundador da Oaktree Capital Management, uma das principais gestoras de ativos do mundo, especializada em investimentos alternativos e com foco em gestão de riscos. Marks é conhecido por seus memorandos perspicazes, que abordam desde o comportamento dos mercados até princípios fundamentais de investimento. Sua visão sobre risco desafia convenções e destaca a importância de compreender as dinâmicas do mercado para tomar decisões inteligentes.
O tema do risco está no centro de qualquer decisão de investimento, mas, como Marks argumenta, compreender verdadeiramente o risco é o diferencial de um investidor habilidoso. Em sua palestra, ele explora profundamente o conceito de risco, sua natureza e como deve ser abordado no mundo dos investimentos. Este artigo sumariza os principais ensinamentos e ideias compartilhadas por Marks, oferecendo um guia para pensar sobre risco com estratégias aplicáveis.
O Que é Risco?
Marks define risco como a probabilidade de perda. Ele enfatiza que risco não é o mesmo que volatilidade, ao contrário do que muitos acreditam devido à influência de modelos financeiros acadêmicos. Embora a volatilidade possa indicar a presença de risco, ela não é o risco em si.
- Exemplo: Uma ação com preço altamente volátil pode não ser arriscada se a empresa for financeiramente sólida. Por outro lado, um ativo aparentemente estável pode ser extremamente arriscado devido a fatores ocultos.
Marks também ressalta que o risco é frequentemente invisível e enganoso, manifestando-se apenas quando algo inesperado ocorre. Como ele cita: “O risco está escondido; a perda acontece quando o risco colide com eventos negativos.”
O Papel da Assimetria no Investimento
Uma característica marcante de um investidor experiente é a capacidade de criar assimetria, ou seja, maximizar os ganhos nos bons momentos e minimizar as perdas nos maus momentos. Marks descreve exemplos de gestores de investimento:
- Um gestor que acompanha os ganhos e perdas do mercado, o que significa que ele simplesmente reflete o desempenho do mercado sem adicionar nenhuma habilidade ou estratégia diferenciada, portanto, sem valor agregado.
- Um gestor que ganha mais que o mercado nos altos e perde menos nos baixos, demonstrando uma capacidade superior de gerenciamento de risco e retorno, que é onde reside o verdadeiro valor agregado.
Marks se identifica com a segunda abordagem, afirmando que “performar com o mercado nos bons tempos é bom o suficiente”, desde que as perdas sejam menores nas quedas.
A Intuição Contraintuitiva do Risco
Marks explica que o risco é frequentemente contraintuitivo:
- Crença de Risco Baixo: Quando os mercados parecem seguros, os investidores tendem a assumir mais riscos, elevando o perigo real.
- Crença de Risco Alto: Quando os preços caem, muitos evitam investir por medo, mesmo que o risco real esteja diminuindo com os preços mais baixos.
Essa “perversidade” do risco reflete por que muitos investidores falham em compreendê-lo. Marks conclui que o maior risco é acreditar que não há risco.
Como Gerenciar o Risco?
Howard Marks defende que o gerenciamento de risco é mais eficaz quando feito continuamente, e não apenas em momentos de crise. Ele compara essa abordagem ao futebol: “Ninguém diz quando estar na defesa ou no ataque; você precisa estar preparado para ambos o tempo todo.”
Ele também diferencia controle de risco de aversão ao risco:
- Controle de Risco: Buscar retornos ajustados ao risco com uma abordagem consciente e diversificada.
- Evitação de Risco: Muitas vezes equivale a evitar retornos, uma abordagem pouco produtiva para investidores.
A Relação Entre Risco e Retorno
Marks rejeita a ideia de que ativos mais arriscados garantem retornos mais altos. Segundo ele, “ativos percebidos como arriscados precisam oferecer retornos esperados mais altos para atrair investidores, mas isso não significa que eles entregarão esses retornos.”
Ele ilustra essa ideia com um gráfico adaptado, onde os retornos esperados aumentam conforme o risco cresce, mas o intervalo de resultados possíveis também se expande, aumentando as chances de resultados negativos extremos.
Erros Comuns no Investimento Relacionados ao Risco
- Venda no Pior Momento: Marks enfatiza que vender no fundo do mercado é um dos maiores erros que um investidor pode cometer. “Se você vender na baixa, provavelmente nunca se recuperará.”
- Confiar em Preços Altos: Comprar ativos com preços inflacionados, confiando que são seguros, muitas vezes leva a grandes perdas.
- Negligência do Valor: Investir em algo sem considerar o preço pago pode transformar até mesmo um ativo de alta qualidade em um investimento arriscado.
A Essência do Pensamento de Howard Marks Sobre Risco
Howard Marks nos ensina que o risco é inevitável, mas pode ser gerenciado de forma inteligente. Os investidores bem-sucedidos são aqueles que:
- Entendem que risco significa probabilidade de perda, não volatilidade.
- Criam assimetrias favoráveis, maximizando ganhos e limitando perdas.
- Estão continuamente atentos ao risco, não apenas durante crises.
- Avaliam os preços dos ativos, evitando tanto o medo irracional quanto a euforia excessiva.
O pensamento de Marks desafia ideias convencionais e nos convida a ver o risco como algo a ser controlado, não evitado. Afinal, como ele cita: “Você precisa se arriscar para colher os frutos.”
